陈蓓琪

又一个WordPress站点

徐誉滕【重磅】近期市场操作的机会与风险点-浙盐资本

【重磅】近期市场操作的机会与风险点-浙盐资本

(本文转自:中信研究)
编者按:
“记事者必提其要,纂言者必钩其玄。”
韩愈“提要钩玄”的读书之法,于证券研究同样适用!现今,研报严重同质化、无效信息泛滥,良莠不齐。因此,提要钩玄、举纲张目,就显得尤为关键,否则,精华亦将憾失于繁芜之中。
改版后的《重磅》严格遴选中信证券研究部近一周发布的重要研报,取其精华,弃其泛论,将更凸显“提要钩玄”之义。
我们希望,这份新《重磅》能使您的投资事半功倍!
关键词
【近期市场操作的机会与风险点】

-- 宏观:中美贸易冲突风险升级可能性降低,对美进口望进一步扩大。
-- 策略:影子银行再次崛起,A股流动性拐点渐行渐近,是未来最值得密切关注的风险点。目前波动率跌无可跌,白马股边际买家将迅速减少。
-- 金融工程:通道突破股票的市场表现与交易策略。
【盘点3月经济】

-- 宏观:制造业产投两旺,预计全年GDP增速6.5%-6.7%。
-- 债券:经济回暖超预期。高风险、高收益资产的配置需求有望反弹。坚持10年期国债利率在3.2%-3.6%的判断。
-- 房地产:销售继续高歌猛进,龙头领跑秋雅扮演者。判断未来全国商品房销售额不会明显下行。
-- 银行:资金市场波动,信贷市场平稳。继续看好2017年银行股投资行情。
-- 家电:内销补库仍在延续,出口保持较快增长。关注格力电器、美的集团、青岛海尔。
-- 交运:航企客座改善持续,机场免税屡超预期。建议配置上海机场。
【朝核问题解析】

-- 军工:朝鲜半岛问题远比中东问题复杂dnf幻爵,战争的可能性在上升,但若中美俄联合作出政权安全承诺和给予经济援助,朝鲜和平弃核的可能性仍较大。
【新消费研究:详解“单身贵族”消费特征】

-- 传媒/食品饮料:有娱/有闲/有颜/有别徐誉滕。关注:周黑鸭、西王食品、合生元、安琪酵母;美图公司、中文在线、三七互娱等。
【新科技研究:“智能电动”逐渐进入概念落地阶段】

-- 前瞻研究:看好智能电动汽车市场前景,相关公司包括特斯拉、大众汽车、Mobileye、四维图新、全志科技等,提示关注南山铝业。
重磅观点
近期市场操作的机会与风险点
宏观
美国财政部刚刚公布了最新一期的半年度汇率报告,中国没有被列入“汇率操纵国”无疑将在未来半年内缓解市场对中美贸易冲突升级和人民币汇率的担忧。相对于去年10月,美国财政部在此次报告中对于中国汇率政策的态度进一步缓和;虽然其对于中国贸易的立场依然强硬,但更多地体现为要求中方“对等”开放市场而非贸易保护主义。这也从一个侧面印证了年内中美贸易冲突风险升级的可能性在降低,我们认为在中美即将开始的100天贸易谈判中,中国对美国进口(很可能体现在农产品和高科技产品的进口方面)有望进一步扩大,这将在一定程度上降低2017年中国的贸易顺差。
(详见报告《美国财政部半年度汇率报告点评:汇率操纵阴云散去》;发布日期:2017/4/15;分析师:诸建芳)
策略
虽然预计近期外贸和房地产主线的持续超预期能够支撑市场对EPS的预期,“红四月”值得期待,而“中”周期主线依然有明显的超配价值;但是,随着影子银行的再次崛起,虽然其收益率上升较慢,但A股市场的流动性拐点可能渐行渐近,这是未来最值得密切关注的风险点。
(详见报告《A股市场策略周报20170416:再论影子银行崛起》;发布日期:2017/4/16;分析师:秦培景,杨灵修)
摆脱焦虑,寻找低贝塔价值股。白马龙头行情走向不能简单用泡沫化解释,这也是一种交易现象,市场波动降低推升白马龙头贝塔值,股性上已经可以满足大多数投资者在低波动环境下的预期目标回报,加之业绩稳定,相对吸引力就体现出来。但目前波动率已跌无可跌,白马股边际买家会迅速减少,还未入场的不再建议参与。
(详见报告《A股市场策略专题系列—数据观天下(第6期):价值的焦虑:白马龙头何去何从》;发布日期:2017/4/19;分析师:秦培景,杨灵修)
金融工程
通道突破作为一种趋势类策略在技术分析中占有重要的地位,当某一类资产出现趋势性行情时,此类策略可以获得丰厚的收益。本报告采用了全新的算法来识别贴近人的主观认识的通道,进而分析了各因素对突破后走势的影响,最后设计了上突破趋势策略以及下突破反转策略两个交易策略。
(详见报告《另类交易策略研究—通道突破股票的市场表现与交易策略》;发布日期:2017/4/19;分析师:王兆宇,赵文荣,李祖苑)
盘点3月经济
宏观
工业增加值短期欣欣向荣,未来或小幅回落。社消零售增速大超预期,汽车类和房地产相关零售增速大幅回升。预计2017年社会消费品零售总额增长9.3-9.5%。一方面,经济内生增长动能的修复对社消零售构成支撑;另一方面,预计随着房地产销售回落,房地产行业相关商品消费增速将出现回落,并拉动社消零售总额增速出现回落。制造业投资强力反弹,房地产投资仍然强势。GDP增速回升,制造业产投两旺是主因。预计2017年全年GDP增速6.5-6.7%。由于:第一,2-3季度GDP基数会显著升高;第二,房地产限购政策负面影响会逐渐显现;第三,预计2017年基建投资增速前高后低,全年维持在15%左右。
(详见报告《2017年3月经济增长数据点评:朱格拉周期启航,制造业产投两旺》;发布日期:2017/4/17;分析师:诸建芳,王宇鹏)
债券
2017年一季度GDP同比增长6.9%,经济开局良好。1季度工业企业生产稳中有升,3月份固定投资增速继续处于高位,社消增速再度强势回归,基建与地产投资持续发力。经济回暖超预期一方面意味实体经济的融资需求正逐步复苏;另一方面活金,经济连续两季度回暖,投资者对未来前景逐步乐观,对实体企业信用风险的担忧降低,因此高风险、高收益资产的配置需求有望反弹。预计高风险资产如非标等的供、需两方面提升灭茶苦茶,或将向上推动社会融资成本,迫使债券收益率抬高。对此,建议投资者保持谨慎,我们仍然坚持10年期国债利率在3.2%-3.6%的判断。
(详见报告《对2017年一季度经济数据点评:经济开门红,总量、结构双丰收》;发布日期:2017/4/17;分析师:章立聪)
房地产
销售继续高歌猛进,龙头公司继续领跑。政策不断加码,预计市场走向软着陆。我们认为,全社会资金成本的上行是渐进的,按揭贷款利率的上行也是渐进的,故而未来销售增速的下降也是渐进的。尤其是,尽管政策在个别的热点城市较为严厉,不少三四线城市仍以去库存、刺激需求为政策主旋律,这也保证了未来全国商品房销售额不会明显下行。城市群的崛起,也为区域内公司带来发展机会。我们看好招商蛇口、金融街等公司,同时建议关注华夏幸龙蛇大战福、金地集团、新城控股、保利地产等。
(详见报告《房地产行业2017年1-3月运营数据点评:政策推动市场软着陆》;发布日期:2017/4/18;分析师:陈聪)
银行
近期监管层面明显加快了防风险、去杠杆政策的落地,短期内投资面可能还将受到流动性和投资情绪的影响,预计到一季报公布前后可能趋于平稳。严厉的监管政策短期内可能引起波动,但长期看无疑将有利于行业健康发展,并未破坏我们的中期逻辑,因此继续看好2017年银行股投资行情,推荐招商银行、北京银行、建设银行。
(详见报告《银行业对2017年3月金融数据点评:资金市场波动,信贷市场平稳》;发布日期:2017/4/17;分析师:肖斐斐,冉宇航)
家电
2017年3月空调产量/销量分别同比+33%/25%,整体符合预期,内销补库仍在延续,出口保持较快增长。继续推荐空调产业链公司,格力电器依然具备极高的性价比。继续重点关注空调龙头公司,格力电器(预计17Q1收入/利润保持较快增长,预计16/17年利润增速20%左右,鞠婧袆分红率或超70%,当前仅10x17年PE,极具性价比优势),美的集团(预计17Q1主业收入保持快速增长,战略清晰治理优异),青岛海尔(内销收入增速持续改善,GEA并表增厚业绩激变玄武门,员工持股激励加码,17年利润增速有望超30%)。
(详见报告《家电行业2017年3月空调数据点评:出货数据靓丽支撑基本面,确定性龙头仍是当前稀缺品种》;发布日期:2017/4/19;分析师:金星,甘骏)
交通运输
3月主要航企客座率多有改善,国内供需增速差连续数月转正,三大航国内航线运力仍在个位数增长,供需改善有望持续并推升客公里收益;随着一季度油价压力大幅释放,淡季量价改善下,有望推动Q2业绩显著回升。机场板块持续,航空客运需求较快增长,且今年以来催化较多,主业受益内航内线提价落地,非航方面新一轮免税招标带来租金率重估。上海机场估值20倍仍处相对合理区间,但望受益首都机场免税开标后租金率上涨预期,建议配置。
(详见报告《交通运输行业航空机场2017年3月数据跟踪点评:航空客座改善持续,机场免税屡超预期》;发布日期:2017/4/17;分析师:刘正)
朝核问题解析
军工
近期朝鲜半岛局势持续恶化。由于地缘政治原因,朝鲜半岛问题涉及全球三大军事强国——美、中、俄,及东亚强国——日、韩的核心安全利益,远比中东问题更复杂化。目前看,朝鲜问题核心涉事各方的利益诉求并不相同。对朝鲜来说,政权安全是核心利益;对美国来说,朝鲜不拥有可投射到美国本土的核导弹是不可触碰的安全底线;对中国来说,朝鲜的战略缓冲和无核化都很重要,但中朝关系逐步疏远的背景下,无核化重要性可能更高;对韩国来说,战争绝非首选。我们估计,战争的可能性在上升,但若中美俄等大国联合作出政权安全承诺和给予经济援助,朝鲜和平弃核的可能性仍较大。
(详见报告《中信军工·军临天下(第54期)—区域安全专题之九 :朝鲜核问题的演变与形势分析》;发布日期:2017/4/18;分析师:高嵩)
新消费研究:详解“单身贵族”消费特征
传媒/食品饮料
单身潮来袭,引领消费新潮流。单身消费四大趋势:1)休闲化、2)社交化、3)猎奇化、4)个性化。根据单身贵族吃喝玩乐的特性,总结出有娱/有闲/有颜/有别四个层次的受益子行业。主线一:吃喝。关注单身贵族饮食习惯偏好、推荐“肉少难嚼味道好”的周黑鸭、“运动营养&美丽健康双子星”西王食品、合生元、家庭烘焙安琪酵母。主线二:玩乐。追求轻奢体验的娱乐休闲活动,建议关注以IP为核心的泛娱乐生态,具备ARPU值提升能力的游戏,以及新型颜值社交活动,重点推荐:美图公司、中文在线、三七互娱(首次覆盖),关注陌陌、YY、天鸽互动。
(详见报告《“消费新解构”之“单身贵族”—GOLDEN SINGLE BOOM:BANG!BANG!BANG!》;发布日期:2017/4/20;分析师:郭毅,戴佳娴)
新科技研究:“智能电动”逐渐进入概念落地阶段
前瞻研究
我们近期调研了上海车展,智能电动依然是汽车技术发展方向,逐渐进入概念落地阶段。传统车企之外,科技造车企业的参展数量显著增加。据不完全统计,有9家新造车企业亮相车展,此外还有基于原有车企的多个新品牌。VR体验等新科技营销方式开始被大量采用,自媒体直播亦多次出现在展会中。持续看好智能电动汽车市场前景,VR、直播等新的客户体验方式亦将在年轻消费群体中进一步普及,带来更广泛的产业链机会。涉及相关业务的公司包括特斯拉、大众汽车、Mobileye、四维图新、全志科技等,提示关注南山铝业(汽车铝材、轻量化)等。
(详见报告《前瞻研究系列报告15:从上海车展看新科技发展趋势》;发布日期:2017/4/21;分析师:许英博)
首次覆盖
纺织服饰
公司是大型现代化服饰供应链销售管理平台,核心竞争力在于品牌运营佳、掌控供应链。品牌知名度/供应链管理能力处于行业领先水平。目前公司已基本完成经营调整,望步入温和增长期;计划下半年推出时尚男装副牌,并着手推出童装品牌黄儿营吧,同时积极推进国内外优质品牌布局。预计公司2017/2018/2019年EPS为0.78/0.87/0.99元,对应2017年PE仅14倍,股息率超4%,首次覆盖给予“买入”评级,目标价14.04元,对应2017年PE 18倍。
(详见报告《海澜之家(600398)投资价值分析报告—固本荣枝无良公子,多品牌扬帆》;发布日期:2017/4/17;分析师:薛缘)
电子
比亚迪电子是比亚迪股份旗下的IT产业群,主要产品为手机设计与生产组装和机壳为主的部件制造在2016年公司营收367.3亿元(+25.4%),利润12.3亿元(+35.8%),创历史新高。展望2017年,除金属机壳持续增长,公司还即将量产3D玻璃盖板,同时汽车电子组装的收入占比也望由2%提升到4%,助力拉升盈利增速。公司的业务发展方向符合行业升级趋势,同时其汽车电子业务具有高成长动能,预测2017/18/19年EPS分为0.90/1.41/1.65元。我们认为,目前公司估值未完全反映2017/ 18年的快速增长,合理估值应在2017年的14倍PE以上,对应目标价14.2港元,首次覆盖给予“增持”评级陈清銮。
(详见报告《比亚迪电子(0285.HK)投资价值分析报告:组装业务稳健,机壳业务迎来高增长》;发布日期:2017/4/20;分析师:许英博)
公司是国内铝电解电容龙头,拥有“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”整条产业链。全球排名稳步提升,已稳居全球第六(2015年),在日企市占率超过50%的环境下,看好公司未来对日本产品的进口替代里耶秦简。公司2016年实现营收15.54亿元,同比+18.73%;归母净利润2.64亿元,同比+17.10%;电容年产量达83.8亿支,同比+20.29%,公司营收及利润增速符合市场预期。预测公司2017/18/19年EPS分为1.09/1.36/1.66元,按照2018年PE=28倍,给予37.8元目标价,首次覆盖给予“增持”评级。
(详见报告《艾华集团(603989)2016年年报点评:下游工业市场打开,产品结构持续升级》;发布日期:2017/4/18;分析师:许英博)
农林牧渔
公司2016年实现营业收入5.83亿(+21.95%),归母净利1.88亿(+32.64%),扣非净利1.41亿(+11.2%)。公司禽苗继续放量,猪苗陆续爆发期。行业长期量价向好,规模养殖场补栏提速催化高端市场苗空间,公司基因工程技术领先行业,后续产品储备丰厚,未来增长可期。进军诊断蓝海,剑指中国动保检测巨头。预测公司17/18/19年EPS 0.77/1.05/1.49元,给予40倍估值,目标价30.8元,首次覆盖给予“买入”评级。
(详见报告《普莱柯(603566)2016年年报点评:16年稳健增长金投赏,未来新品爆发可期》;发布日期:2017/4/17;分析师:盛夏)
上调预期
家电
公司拟向三花绿能收购其全资子公司三花汽零,募资13.22亿元用于新增新能源汽车零部件相关产能。收购完成后,公司将完成家用/商用/车用制冷及绿色节能零部件业务的统一平台,实现协同效应增强与利益一致。汽零资产质量优良,在车用空调/新能源车电池热管理等领域优势显著。随T龙头放量业绩弹性大,盈利预测未来三年CAGR24%相对保守,望超预期。考虑到空调补库存力度超预期,上调2017~18年主业EPS预测至0.59/0.71元(原预测0.56/0.65元),新增2019年预测0.82元,若考虑注入资产(不考虑募集资金),对应备考EPS分为0.60/0.74/0.85元,维持“买入”评级,目标价15.14元。
(详见报告《三花智控(002050)深度跟踪报告:汽零资产注入,迎来成长新篇章》;发布日期:2017/4/21;分析师:金星,甘骏)
电子
公司2016年收入/净利同增26.3%/26.5%,符合预期。2017Q1收入/净利同增35.5%/29.5%。公司为视频安防领域绝对龙头,目前正积极布局AI+大数据的智能化摄像头方向,已取得阶段性成果,未来长期看好视频安防领域智能化进步带来的放量,新产品市场爆发将带来新的业绩增长点。上调2017/18年EPS预测至1.53/1.94元(原预测1.49/1.72元),2019年EPS预测2.4元,目标价39.78元,上调评级至“买入”。
(详见报告《海康威视(002415)2016年年报点评:业绩稳健符合预期,看好“AI+大数据”持续推动行业智能化高增长》;发布日期:2017/4/17;分析师:许英博)
其他
农林牧渔
我国种业市场容量840亿元,10年复合增速10%,目前仍处发展黄金期。三大红利催化,行业格局临巨变。品种升级、并购纵深推进,中国孟山都现雏形。粮价中期向上,种子销量释放。杂交稻技术出海,潜在空间是中国三倍。转基因玉米产业化渐近,技术红利再现。预计两杂种子市场预估复合增速不低于6%。种子企业已告别普遍受益于行业增长的时代,四大驱动决定行业分化加剧,唯有研发型种业龙头能够脱颖而出。三个度选股:技术储备、龙头优势、并购布局。推荐大北农和荃银高科,建议关注登海种业。
(详见报告《农林牧渔行业专题研究报告:风云变幻际,金鳞化龙时》;发布日期:2017/4/19;分析师:盛夏)
医药
短期看,此次入选的国产创新药品种有望通过谈判进入医保,获得生命周期的延长和市场空间的提升,但对企业的谈判能力、市场策略、推广体系等提出了新的挑战。长期看,对于进口替代和病种空间广阔的细分领域,具有前瞻性布局、在研管线深厚的企业将在未来逐步受益于国内谈判机制的建立。综上大众公园,结合公司现价估值水平我们维持对恒瑞医药的“买入”评级、对康弘药业的“增持”评级,建议关注天士力、西藏药业、信立泰、亿帆医药和红日药业。
(详见报告《医药行业专题研究报告—谈判将启,创新获益》;发布日期:2017/4/16;分析师:田加强,曹阳,陈竹)