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彭羚【银河晨会】军工:中美贸易战来袭,军工行业或成投资“避风港”-银河理财

【银河晨会】军工:中美贸易战来袭,军工行业或成投资“避风港”-银河理财

今日视点
医药:我们认为中美贸易战对医药板块基本没有影响。我们继续看好其他我们认为业绩增长较为确定的医药板块的龙头公司,如健友股份、恒瑞医药、长春高新、乐普医疗、爱尔眼科、九州通等武警擒敌拳。
有色:中美贸易战对我国有色金属的实际需求与供应影响有限,但将影响国内与全球的经济复苏进程,并进一步影响有色金属需求与价格。在全球贸易战预期下兵藤一诚,市场风险偏好下降,大宗商品有色金属作为承压高风险类资产受承压,黄金作为避险资产受益。此外,贸易战将加快美国的通胀上升,有利于黄金资产。据此逻辑,关注黄金及贵金属板块,推荐山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰资源、兴业矿业。
军工:中美贸易战来袭,军工行业或成投资“避风港”。军工行业因其自主可控要求较高,对外依存度较低的特点将成为受贸易战影响较小的行业之一,彭羚“避风港”作用凸显。叠加前期行业估值风险释放较为充分,我们看好军工行业短期投资机遇。中长期来看,“军工改革加速+装备采购放量增长”有望助力行业基本面持续改善,超额收益可期。推荐估值和成长兼备的中航沈飞、杰赛科技、内蒙一机、中航光电、北斗星通、海兰信、全信股份等。
一、市场简评
周一鸡东天气,A股市场震荡整理,主要指数涨跌互现。盘面上,国防军工、计算机、医药领涨,银行、煤炭、非银领跌;主题方面,去IOE、芯片国产化、3D传感器领涨,反关税、猪、土地流转领跌。成交量为4709.19亿元,较上周五缩量近3成。周一欧美股市涨跌不一,美国三大股指均创两年半以来最大单日涨幅,市场对于中美贸易战的忧虑情绪有所缓和。受累于欧元急升,泛欧斯托克600指数下跌0.7%,创一年以来收盘新低。亚太股市收盘多数下跌。
A股市场行情走势原因分析:
投资者对中美贸易战的演进有各种担忧,导致市场处于观望和等待期,市场以横盘震荡整理为主等待进一步明确的信号。中美之间贸易谈判正在进行中,各种猜想在坊间传播,在市场上表现为:你方唱罢我登场,对行业来说,形成“一日游”行情;对市场来讲,表现为“跷跷板”泸西天气预报。
当前,伴随中美贸易战的持续演绎,将掣肘全球经济的复苏、加剧市场对中国经济向好持续性的担忧,从而加大市场波动。从我们去年年报梳理的2016年三大黑天鹅事件给市场带来的影响来看,事件性带来的整体影响偏短期,对A股中长期影响不大,因此在2018年A股慢牛行情逻辑不变的基础上,事件性导致的大幅回调或是买点丹尼·特乔。此外,伴随A股纳入MSCI指数近在咫尺提振市场情绪,叠加中国经济基本面向好,我们认为后期仍以结构性行情为主,对中长期行情仍保持谨慎乐观。近期走势应继续关注政策面变化、市场情绪变化、美国政策以及股市方面的动态。
关注3月组合。3月的月度组合包括:金风科技(002202)、陕西煤业(601225)、贵州茅台(600519)、水井坊(600779)、上汽集团(600104)、九州通(600998)、合力泰(002217)、保利地产(600048)、北新建材(000786)、天齐锂业(002466)。
中期组合包括:贵州茅台(600519)、水井坊(600779)、健友股份(603707)、中国平安(601318)、保利地产(600048)、中国动力(600482)、北新建材(000786)、苏州科达(603660)、华策影视(300133)、宇通客车(600066)齐人攫金 。
长期组合包括:正业科技(300410)、长春高新(000661)、北新建材(000786)、建投能源(000600)、贵州茅台(600159)、水井坊(600779)、中国平安(601318)、航天电器(002025)、杰瑞股份(002353)、保利地产(600048)。(分析师:洪亮)
二、今日热点
医药:中美贸易战对我国医药行业的影响
1、事件:解读中美贸易战对我国医药行业的影响。
2、点评:
1. 我们认为影响很小。一方面,中国医药行业非常封闭,也可以说非常落后,成品药和器械基本没有进入美国等规范国家市场。部分能够进入的仿制药也属于美国为降低医药费用而鼓励的范畴。另一方面,我们国家能够进入国际市场的以原料药居多,而原料药多数是由于环境污染等问题而从发达国家转移出来。因此,即使加税这样的产业也无法回流美国。并且多数品种已经形成了寡头的格局,加税也可向下游转嫁。
2.我们重点推荐的健友股份不会受贸易战影响。一方面,肝素来自猪小肠,美国集中化养殖,小肠利用率非常高。即使增加关税也需要进口。而作为多组分生化药,能够达到美国fda标准并被辉瑞等认可的企业仅有健友等个别企业。这也是辉瑞与健友合作超过二十年的原因。另一方面,健友卖给辉瑞和sagent的肝素原料均需经第三国,没直接销往美国,即使征税也轮不到。最后,肝素处于涨价周期,为卖方市场,即使加税也能转移。综合上述几方面原因,我们继续重点推荐。
3.板块投资观点上,我们认为医药板块仍将以结构性和个股性机会为特征。从今年表现较好的个股来看邪佛王,我们前期推荐的各个子行业龙头继续表现抢眼。
我们对于医药板块当前的投资策略如下:一方面,我们认为创新药投资是医药投资的战略方向,建议关注以恒瑞为首的代表中国医药产业未来的创新药企。另一方面,我们认为医药商业调整时间和调整幅度都较大,建议关注九州通为代表的商业龙头。
同时,继续看好其他我们认为业绩增长较为确定的医药板块的龙头公司,如健友股份、长春高新、乐普医疗、爱尔眼科等。此外,我们认为经过前期充分调整估值在15倍左右的公司中也存在潜在投资机会。(分析师:李平祝)
有色金属:解读中美贸易战对我国有色行业的影响
1、事件
3月23日,美国总统特朗普签署备忘录,基于美贸易代表办公室公布的对华“301调查”报告,指令有关部门对从中国进口约600亿美元商品大规模加征关税。中国商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,拟对自美进口部分产品加征关税,以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。其中计划对价值30亿美元的美国产水果、猪肉、葡萄酒、无缝钢管和另外100多种商品征收关税。
2、我们的分析与理解
中美贸易战对我国有色金属的实际需求与供应影响有限。在中美贸易战中,美国对我国进口铝产品征收10%关税,而我国发布的反制措施征求公众意见清单中,拟对美国对我国出口的废铝征收25%的关税。
我国2017年铝加工材产量约为3405万吨,出口量约占14%。根据SMM统计2017年中国向美国出口:7601铝0.1万吨,7604条杆型材1万吨,7605铝线0.3万吨,7606板带50.2万吨,7607铝箔14.9万吨段宝岩,7608铝管0.3万吨;另据美国海关统计,2017年美国进口铝铸件(HTS 7616.99.51.60)23,133吨,其中11,895吨来自中国;2017年美国进口铝锻件(HTS 7616.99.51.70)3,904吨,其中352吨来自中国,以上总计68.03万吨炎月之魂。由于中国出口至美国的铝材中,铝板带箔的比重最大,占比高达95.7%,而两种产品遭受的“双反”税率预计在50%-170%,而大部分企业面临的“双反”税率均超过100%,因此,增加10%的进口关税对中国铝材出口美国总量的影响相对有限。此外,中国铝材的出口数量还与铝价的沪伦比重有密切的关系。而根据国际贸易组织统计,2017年美国出口废铝152.5万吨,金额22.5亿美元洪荒旧时,约占全球废铝出口贸易总量的16%以上。中国是美国最大的废铝出口目的国,2017年中国自美国的废铝进口占美国废铝出口总量的31.2%。据安泰科测算,假设中国对美国废铝进口征收25%的关税,2017年中国自美国进口的废铝将减少约35万吨,在中国铝的供应中占比不到1%(按废铝含铝80%计算)。因此,美国对中国铝产品征收的进口关税以及中国对美国废铝拟实行的征收进口关说,从数据上看对我国铝市场的总体供需格局不会产生实质性的影响。
但中美作为全球经济体G2,其贸易战有可能影响国内甚至是全球宏观经济的增长前景,这将影响全球大宗商品需求西行平妖,压制有色金属价格。而2017年外需复苏在我国经济回暖中起了重要的作用,而2018年在国内房地产与基建投资需求大概率下滑,中美的贸易摩擦将加大外需不确定性,加剧了投资者对宏观经济的悲观预期,市场的风险偏好下滑,避险情绪上升。有色金属以及有色金属行业股票作为高β的风险资产将受承压,而黄金及黄金股作为避险资产或将有比较好的投资机会。从历史上看,在全球贸易战中,黄金作为大类资产都获取了比较好的收益率。此外,美国对中国钢铁、铝等基本材料征收关税将提升其制造业的生产成本,影响其通胀超预期的上涨。而通胀预期的上涨,也有利于黄金价格与黄金板块股票。
3、投资建议
中美贸易战对我国有色金属的实际需求与供应影响有限,但将影响国内与全球的经济复苏进程,并进一步影响有色金属需求与价格海鹰战警。在全球贸易战预期下,市场风险偏好下降,避险情绪高涨,大宗商品有色金属作为承压高风险类资产受承压,黄金作为避险资产受益。此外,贸易战将加快美国的通胀上升,有利于黄金资产。据此逻辑,关注黄金及贵金属板块雷武九天,推荐山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰资源、兴业矿业。(分析师:华立)
军工:中美贸易战来袭,军工行业或成投资“避风港”
假设美方掀起的对华贸易战依照其计划执行,中国也在诸如飞机等领域对其精准回击。单从军工行业来看,我们认为行业所受短期影响甚微,中长期则有望加速国产替代,成为少数受贸易战影响较小的行业之一。
1、军工行业自主可控要求高,对外依存度较低,短期影响有限。
(1)军工行业属于国家战略性行业,自主化要求极高,特别是在国外加大军事禁运以及“棱镜门”之后,国家对行业的自主可控提到新高度,并成立了国家安全委员会,其后为了尽快弥补传统军工行业的要素短板,加快自主化又成立了军民融合委员会。可以说,军工行业已经成为国内对外依存度最低的行业之一。
(2)此次白宫提出限制中国企业对美投资并购,单就我国军工行业来说,行业发展所面临的美国投资环境并没有发生显著变化,因为美国对我国军工行业的跨境并购一直都是最严格限制,而此次重新提出,我们认为充其量体现在行业范围上的扩充,对国内军工行业发展无明显影响。
(3)3月22日,美国列出对中国征税可能覆盖的十大高科技产业黄克强,均为《中国制造2025》中主要发展的新兴产业,产业狙击意图明显。军工行业涵盖了新兴产业的大部分细分领域,但中长期来看,美国并非我国军工产业的出口目标国,征税举措或沦为摆设。
(4)此次贸易战会对传统主流军工上市公司的民品副业和以民品为主业的民参军企业产生影响,倪宝铎但就前者而言,保军优先,民品副业的营收占比较低,影响甚微,后者则因民品性质而异。我们认为传统军工企业和纯军工民参军企业将在本次贸易战中表现出更好的可持续盈利能力。
2、未来的贸易反击战或将助力军工行业相关领域国产替代进程加速
根据彭博报道,23日中国宣布计划对自美国进口的30亿美元商品加征关税,对美国的举动予以回击。假设贸易战持续升级,我国未来可能在飞机、芯片等高科技装备领域实施精准阻击。
(1)长期利好我国大飞机产业发展。据澎湃新闻不完全统计,截至3月24日,波音在华订单数已达约1720架,其中还未交付的订单数达约331架,2017年中国市场的营收占其营业总收入的13%。此外滕州一中,根据中航工业预测,未来20年,我国客机市场需求量达6103架,价值近万亿。我们认为航空运输市场空间巨大,精准阻击短期可以让美国尝到切肤之痛,长期通过加快国产替代,利好我国大飞机产业发展。我们看好大飞机产业链相关上市公司的发展前景,如中航飞机、航发动力、中航电子、中航机电等。
(2)芯片国产化进程有望加速。据中国半导体行业协会(CISA)统计,2017年中国集成电路产业销售额为5411.3亿元,同比增长24.8%。与此同时,我国对高端芯片的依赖也在逐年扩大,2017年集成电路进口价值为2601亿美元,远高于2017年1623亿美元的原油进口价值,贸易逆差达1932亿美元,同比增长16.41%,创历史新高。可见芯片或将成为中国在后续贸易阻击战中的王牌,而美国相对优势不明显的领域有望成为急先锋,包括卫星导航芯片、自主可控计算机芯片等军民融合领域。随着王牌的出击,国内相关芯片领域的国产化进程将显著加速。我们看好北斗导航上游芯片制造商北斗星通、华力创通、振芯科技等,以及潜在的国产自主可控计算机芯片制造商中国长城等。
3、中美贸易战来袭,军工行业或成投资“避风港”。美国正式摊牌,贸易战的阴霾正徐徐拉开,贸易战以降低1000亿美元贸易赤字和打击中国高科技产业为目标,涉及国内众多战略新兴产业,影响深远。军工行业因其自主可控要求较高,对外依存度较低的特点将成为受贸易战影响较小的行业之一,“避风港”作用凸显。叠加前期行业估值风险释放较为充分,我们看好军工行业短期投资机遇。中长期来看,“军工改革加速+装备采购放量增长”有望助力行业基本面持续改善,超额收益可期。推荐估值和成长兼备的中航飞机、杰赛科技、内蒙一机、中航光电、北斗星通、海兰信、全信股份等。(分析师:李良)
美联储加息特朗普开始贸易战——国际经济周报第344期
核心观点:
美国特朗普挑起的贸易战,分析如下:1、贸易战的直接原因是为了减少美国的贸易逆差。其次是为了国内政治需要,年内美国将进行中期选举。最后,科技和知识产权领域才是美国最重视的领域,对华贸易制裁主要领域与我国的2025智能制造规划高度重合。2、贸易战是特朗普政府美国优先等一系列核心政策,在对外经济政治交往中的延续和体现。特朗普政府宣布因知识产权侵权问题对对中国高达600亿美元的出口进行调查,开始贸易战,是特朗普核心政策在对外关系的延续。3、从更深层次上看,特朗普挑起贸易战,也可能体现了美国对华政策的战略转向,不排除美国对华基本战略,由乐见经济繁荣增长的中国符合美国的根本利益,转变成为遏制对象的竞争对手。
有关中美贸易战得失的分析从经济学角度来说,首先,在贸易战一开始,哪方对出口依存度更大,贸易战可能受损更多。因为我国对美出口,远远大于美国对华出口,这是美国主动发动贸易战的底气。但是,我国对美出口产品中,7成以上的零配件又是来自于海外,因此,美国发动贸易战,不一定能达到最终目的黑暗传说。其次,看出口产品的替代难易程度。第三,贸易战不仅仅是国际贸易与经济关系本身,更是国与国之间在国际政治与国际社会体系的较量。
鲍威尔作为美联储主席首次的公开市场委员会会议决定加息25个基点,将基准基金利率目标提高到1.5%至1.75%之间。
我们的分析如下:1、加息是对经济增长的确认,表明美联储确认了美国经济已经进入繁荣周期。2、目前的美联储目标利率仍低于均衡利率。理论上的均衡利率水平等于GDP增速,过去美国实际GDP增长2-3%之间,而利率水平远低于均衡水平,这是美国资产价格大幅上升的主要原因。为防止经济过热与资产价格进一步上升产生泡沫,美联储继续加息有其内在经济逻辑合理性。3、美国经济已经进入低失业率-薪资上升-消费增长+资产增值-内需推动+科技拉动的正循环,今年经济增长会加速至3%左右。通胀也会同时随之上升至2.5-3%之间,因此,美联储预期明年会继续加息,使利率上升至合意水平。(分析师:周世一)
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