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开封市第一人民医院【银行】中报验证基本面向上,下半年信贷扩容10%以上-中信建投证券研究

【银行】中报验证基本面向上,下半年信贷扩容10%以上-中信建投证券研究

中报验证基本面向上,
下半年信贷扩容10%以上
本周核心观点
随着行业监管从“去杠杠”逐步过渡到“稳杠杆”阶段,银行股右侧投资机会继续巩固。我们在7月5日提示银行股底部确立后,银行板块上涨10%以上。我们的理由是:测算显示0.7倍PB隐含不良率14%,而行业资本充足率只有13.68%,估值已反映市场最悲观预期,底部确立。同时,随着政策转向,银行面对的宏观环境和行业监管环境改善,银行业绩和估值需逐步回升,从而我们认为是:右侧机会。
半年报要点综述
行业盈利能力在持续改善。行业净利润同比增长6.5%,符合我们预计,相对1季度的5.6%环比回升;营收收入同比增长6.3%,相对1季度2.8%的增速也是在环比回升。而且业绩增长归因分析显示:规模和NIM的回升是最为主要的贡献因素,分别贡献3.8%和2.6%,而拨备和中收属于负贡献,表明银行在业绩上行通道中处于审慎的考虑加大拨备计提力度预防未来可能滋生的不良;另一方面,尽管中间业务收入同比实现正增长,但是仍拖累盈利的增长。行业净息差2.08%,较年初回升3个bp。
从资产负债结构来看,贷款占比回升,带动资产端收益率回升。贷款占比回升1%,达到52%,而其他类资产占比较年初下降;各类资产收益率回升,贷款收益率回升17个bp达到5.13%,投资类资产收益率回升16个bp达4.18%,资产端综合收益率回升24个bp达4.44%。负债端,存款占比回升2%提高到74%,而存款利率回升9个bp达1.82%,而债券成本率回升50个bp达4.52%,带动负债综合成本率回升18个bp达到2.46%。
不良率下降。不良率1.55%,较年初降4个bp,关注类贷款占比大幅降22个bp达2.87%;不良率加关注类占比合计4.42%,较年初降26个bp;逾期90天以上贷款/不良降1个bp达85%汤灿 翡翠,行业在加快不良确认。在加速不良暴露同时,银行也加大不良核销力度,上半年合计核销3280亿,较去年同期提高40%;行业的不良率生成率提高8个bp提高到0.95%;尽管上市银行加大的拨备计提力度,拨备覆盖率提高18%达到195%,但是行业信用成本率较年初下降2个bp达到1.13%。
理财业务上,出现了显著头部集中效应,大行的理财余额在提高,而大部分股份行和城商行的规模在下降,其中民生、平安、工行理财余额同比增速最高,分别达到20%,16%,12%。理财业务收入占营收比重大幅下降。银行业加快向零售转型,26家上市银行,上半年零售贷款合计31.21万亿,占比37.80%,同比增长18%,其中农商行、城商行、股份制零售贷款转型速度更快,占比分别为:25%/28%/41%,同比增速为31%/21%/21%。股份行零售贷款占比最高。
上周在上市银行业绩发布会上,多家银行表示将在下半年增加信贷投放力度,工行董事长表示全年的新增人民币贷款将从9000亿提高到1万亿,增幅在11%。以此类推,下半年信贷扩容规模将达到1.5万亿左右。预计全年新增人民币贷款规模将将达到16万亿,较17年同比增长20%。下半年行业确定性“量价齐升”,预计全年净利润同比增长8%,将对估值修复有贡献。
此外,从国际比较来看,国内银行股估值已处于低位,随着行业景气度回升,银行业ROE稳步回升,PB将逐步提高。我们的测算显示:18年行业ROE合理中枢为14.5%,对应的PB合理中枢为0.9倍。目前老16家上市银行18年PB只有0.75倍,估值优势显著。
重点推荐标的
每周一股:浦发银行(没有不良确认压力;同业负债占比25%,NIM弹性更大;估值低;监管压力减轻)
9月重点推荐:宁波银行(行业内最高的ROE,行业内最低的不良率,NIM开始企稳回升,高业绩增长)
中长期重点推荐:优质银行股、宁波、南京、平安、浦发、工行、上海银行。
目 录01上周行情回顾
1、板块行情
上周骑脖子社区,银行板块大幅上涨0.51%,领先沪深300指数(0.28%)0.24个百分点,既有相对收益,也有绝对收益,也验证了我们一直坚持板块观点:“底部确立,右侧机会”。
2、个股行情
光大银行(2.75%)、上海银行(2.36%)、招商银行(2.13%)、杭州银行(1.91%)排名靠前,贵阳银行(-2.38%)、张家港行(-2.74%)、成都银行(-4.09%)排名落后。
3、每周一股
上周推荐的每周一股:浦发银行,上涨了0.29%我们的推荐理由是:没有不良确认压力;同业负债占比25%,NIM弹性更大;估值低;监管压力减轻。
我们从8月份开始推荐浦发银行,半年报公布后,我们依然重点推荐,主要理由包括:
其一,不良出清,资产质量改善。2季度不良率环比下降7个bp达到2.06%,基本上可以认为:成都事件中存在的问题贷款都已完全被计入不良中,未来不良率将进入下行通道中,而且由于之前不良率在股份制银行中最高,未来下降空间较大。
其二、没有不良确认压力,逾期90天贷款均全部纳入不良。逾期90天贷款/不良的剪刀差在89.05%,继续下降。
其三,公司同业负债占比高,NIM的弹性较大。2018Q2公司同业负债占付息负债的29.77%,上半年公司息差环比上升的原因除了存款压力之外,还有同业负债成本的上升,我们认为在下半年流动性好于上半年的继续上,同业负债成本作为市场化利率将明显下降,其高占比将使得下半年公司息差回升弹性更大。
其四,零售端优势持续提高,贡献较高收益和较低风险的资产。年度,其零售贷款占总贷款的比重为40%,较年初提高1.17%,零售持续发力。零售贷款利息收入410.96亿元,同比增加了28.46%,其平均收益率在6.45%,同比也上升了0.57个百分点。
其五,监管压力减轻。公司表内外非标占比要高于同业,在非标扩容,监管压力减轻的情况下,这部分劣势将转变为优势。
其六、估值低。受成都分行不良事件影响,公司估值一度大幅下降,目前2018年估值只有0.63倍PB,明显低于同业。2018年中报显示,公司资产质量改善步伐坚定而富有成效,零售信贷与信用卡业务也有突飞猛进地发展,我们预计在公司将在下半年流动性继续改善、监管压力进一步减轻的情况下,估值会迎来较大的反弹。
其有估值修复的内在需求,其一、未来随着不良率下降,资产质量改善,估值需提高;其二、零售端业务优势的持续改善,可以逐步获得零售溢价。之前由于成都分行的不良事件没有出清约束估值,零售端的优势被忽略,没有得到市场的重视。而今风险事件出清,零售端改善将重新获得新生,市场需要赋予估值。
4、银行股周涨跌幅02本周专题:上市银行2018年半年报综述
2018年上半年整体盈利情况
(1)归母净利润增速:大行、股份行增速稳定,城商行、农商行增势强劲。五大国有大行在二季度的增速回升,但略低于整体水平;股份行的表现稍好于五大行;城商行和农商行增速最为显著,均保持了15%以上的平均增速,远超上市银行的平均水平。
(2)营业收入增速:二季度单季整体提速显著。上市银行整体的营收增速为6.29%,二季度单季增速10.08%,环比一季度提高了7.27个百分点,单季度的营收加速迹象明显。
(3)ROE变化情况:整体较去年提升0.83个百分点。其中大行和股份行提升最为明显。
业绩增长归因分析:息差贡献由负转正罗马许愿池,拨备负贡献扩大
最重要的贡献来源于规模的扩张,这部分因素贡献了3.77个百分点;其次是息差(暂不考虑所得税的贡献);然后是管理费用的下降带来的成本节约。同时,也有两个拉低归母净利润增长的因素:拨备因素负贡献3.64个百分点,中间业务收入负贡献0.13个百分点。
ROE的分解分析:生息资产占比上升使大行、股份行改善最显著
从影响ROE的各项因子变化来看,上半年,净息差项小幅上升了3个BP,生息资产占总资产的比重上升了0.6个百分点,非息收入占比上升了2.87个百分点,成本收入比下降了3.89个百分点,以及新增拨备占营业收入的比重小幅下降了0.05个百分点,这些因素是导致上半年26上市银行整体ROE上升的来源。但与此同时,上半年权益倍数下降了0.43,是拉低ROE的唯一来源。
利润表核心要素分析
(1)利息收入情况:整体利息净收入增速上升、占比下降,股份行承压。大行、城商行和股份行上半年的利息收入同比增速高位增长,其中城商行的提速最快,而股份行上半年利息收入呈负向增长,但降幅收窄;上半年整体的利息收入占比比上年末下降了2.87%,其中股份行、农商行降幅较大。
(2)NIM:上半年整体略有回升,大行、农商行息差改善显著。大行负债端优势开始显露,息差比上年末提高了3个BP。股份行、城商行上半年年化息差虽然低于一季度年化息差,但仍高于去年全年实际水平;农商行的平均息差保持上升趋势,上半年达到2.65%,领先同业。
(3)非息增长情况:中小银行受监管影响更大。一方面表现在中间业务收入增速上,另一方面也表现中收占比贡献上。相对而言,大行受监管的影响相对较小,中收增速和占比均要高于去年。
政策边际宽松,资产负债结构改善
(1)中小银行资产、存贷款增速企稳回升。股份行资产增速提升最快,较17年年末提升1.43个百分点;城商行、农商行贷款增速较去年提高2.30和3.38个百分点。
(2)存贷款占比提升,资产负债结构改善。上半年,上市银行整体贷款占比较17年年末提升1.24个百分点,股份行贷款占比提升幅度最大。此外,同业资产占比基本维持稳定,投资类资产占比收窄较为明显。在负债端,上市银行整体存款占比较17年年末提升1.65个百分点,以大行存款占比提升最大。此外,应付债券占比有所提升,而同业负债占比下降。
(3)收益率提升幅度高于成本率,息差改善。尤其是贷款收益率回升明显,加之各家银行纷纷提升了贷款在资产中的占比,带来息差的回升。
资产质量明显改善,不良暴露充分,信用成本明显下降
(1)不良率下降,不良贷款余额增速放缓。上半年,上市银行整体不良率为1.55%,比上年末下降4个bp。不良贷款余额1.28万亿,同比增长3.54%,增速较去年年末下降0.48个百分点。
(2)前瞻性指标改善,不良确认压力减轻。上市银行整体关注类贷款占比为2.87%,较年初下降22个bp;不良+关注占比4.42%,较年初下降26个bp;逾期90天以上占比1.31%,较年初下降5个bp。在不良认定方面,逾期90天以上/不良比为84.92%,较年初下降0.76个百分点,不良认定严格,不良确认压力减轻,资产质量真实向好。
(3)核销处置继续增强,不良生成率略有上升。2018年上半年,上市银行整体核销3280.43亿元,是2017年全年核销量的58.16%,较去年同期2402.84亿元的核销量提升36.52%。上半年,上市银行整体不良生成率为0.98%,较2016年的0.87%上升了11个bp。
(4)拨备计提加速,股份行信用成本率改善明显。17年上半年,上市银行整体拨备覆盖率194.80%,较去年末提高了17.8个百分点,各家银行拨备计提基本均提高。信用成本率1.08%,较17年末下降7个BP,主要受股份行信用成本率大幅下降34个BP所贡献。
资本充足性:核心一级资本相对压力更大
上市银行整体核心一级资本充足率和一级资本充足率均值分别较2017年末下降0.07和0.11个百分点;但资本充足率较2017年末提升0.05个百分点。
资管新规后的理财业务变化
(1)理财业务规模缩减,但“头部集中”效应凸显。从存续理财产品余额来看,我们发现大行中除建设银行和交通银行之外,农行、工行、中行2018年二季度末的存续规模都要环比高于去年末。与此相反,中小银行的理财业务规模大都有明显的下降。只有少部分中小银行理财产品存量规模不减反增,如民生、平安、中信、宁波等。
(2)理财业务相关收入下降趋势成为必然。但同时大型银行和部分少部分中小银行的理财收入受影响相对较小,这些中小银行包括浦发银行、中信银行、招商银行等。
大零售时代上市银行的零售转型情况
(1)零售信贷业务发展情况。上半年26家上市银行零售贷款增速略低于2017年,主要是大行、股份行增速放缓影响,但是零售贷款的占比仍在继续上升,其中以城商行提升幅度最快。
(2)零售业务对集团的贡献情况。在营收贡献上,上半年中小银行零售营收贡献提升最快。作为零售转型工作的主力军,股份行零售营收占比较去年提高了2.20个百分点。 .在利润贡献上,整体上零售利润贡献维持在40%左右的水平,其中平安、招商、光大表现比较突出。
其他重要关注点
与房地产行业相关贷款情况:大行加大投入,股份行稳中有降。截止二季度末,26家上市银行对房地产行业开发贷款占比较去年末有0.16个百分点的上升,对居民住房按揭贷款占比也有0.27个百分点的上升。股份行对房地产开发贷款占比较去年末下降了0.16个百分点,而城商行对房地产行业的开发贷款占比提升最快;在按揭贷款这块,大行上半年投入力度明显有加大迹象,占比提升了0.64个百分点,而股份行和城商行反而下降。03金融科技专栏:光大银行发挥金融科技引领作用打造一流银行
第二十六届中国国际金融展近日在北京展览馆开幕。本次金融展展现改革开放40年金融业改革与创新的成果,展示新技术手段在推动业务转型、防控金融风险、服务实体经济和社会民生方面取得的成就,呈现金融业的新面貌、新气象。
光大银行参加了本次展览。展览紧密围绕“敏捷、科技、生态”的发展理念和“打造一流财富管理银行”的战略愿景,以“数字光大、财富银行”为主题,从“金融科技、财富管理、阳光服务”三方面选取30余项特色产品和服务,综合展示了该行金融科技助力数字化转型的成果以及阳光服务、普惠金融等领域的最新实践成果。
在金融科技展区,参观者可以了解到光大银行在云计算、大数据、人工智能、区块链等领域的创新成果和应用。作为光大与腾讯战略合作的落地项目,智能运营及风控大数据大屏将风控大数据、涵盖云缴费及网贷的互联网金融、智能网点等业务指标,分别以地理、时间、关系图等维度和场景进行归类展示,通过立体地图结合动态数据给用户带来三维多媒体沉浸式体验,也可实时把握资产风险现状与走势、云缴费项目情况,以及智能网点运营状态。
财富管理展区围绕财富银行理念,全力营造线上线下一体化的服务感受,积极探索创新服务多样化和金融服务专业化。光大银行银行业务创新应用云计算、大数据、人工智能、区块链等新技术,推出云缴费、云支付、阳光融e链、阳光金管家、阳光e粮贷、网络贷款、信用卡业务等光大特色金融服务。其中在线供应链金融、现金管理、净值型理财产品、在线融资服务等,实现了客户足不出户便可轻松享受理财服务。
光大银行在同业中率先推出高端视频客服,实现移动端人工视频服务,智能客服根据客户等级可提供全方位的智能咨询服务。阳光惠生活APP,将海量优惠一站式搞定,为用户提供一站式、全方位价值回馈的优惠权益平台,随时随地享受7*24小时贴身服务。光大银行手机银行APP引入人工智能技术,建立“金融大脑”,具备智能营销、智能投顾、智能风控、智能运营、智能客服等功能,坚持“一部手机,一家银行”的定位,让服务创造价值,提升客户体验。
未来,光大银行将以“聚焦数字化能力、构建平台化光大、引领智能化未来”为指导,不断深化新技术应用,积极发挥金融科技引领作用,打造一流财富管理银行云鬓凤钗,通过科技创新驱动业务发展,迎接行业生态新时期。04市场资金利率跟踪:长期国债收益率下行
上周,我们观测的Shibor利率以下行为主。隔夜和1个月 Shibor利率分别下降8.30和1.80个BP至2.3090%和2.7200%;而1周和3个月Shibor利率分别上升2.10和0.50个BP至2.6330%和2.8940%。
银行间同业拆借利率表现出短期下行,长期上行的趋势。7天、1个月6个月同业拆借利率分别上升31.81、9.39和5.00个BP至3.7144%、3.2500%和4.6500%,但1天同业拆借利率下降8.28个BP至2.3480%。
我们重点关注的国债到期收益率也以下行为主,尤其是在长端。6个月、5年和10年国债到期收益率分别下降13.91、3.95和4.81个BP至2.5302%、3.3400%和35727%;只有1年期国债收益率上升0.49个BP至2.8406%。
银行理财预期益率方面,上上周数据显示,1周、1个月、6个月和1年理财产品预期收益率分别下降10、19、6和2个BP至3.87%、4.25%、4.63%和4.74%。05公司面分析
(一)中信银行2018年半年报简评:《业绩增长提速,息差持续回升》
1
事件
8月28日,中信银行发布2018年半年度业绩报告,营收同比增长5.85%,归母净利润同比增长7.12%。
2
简评
1、业绩增长提速,盈利能力提升
(1)上半年,公司实现归母净利润257.21亿元,同比增长7.12%,二季度单季同比增7.39%,较一季度提升0.57个百分点;实现营收810.52亿元,同比增长5.85%,二季度单季同比增长6.77%,较一季度提升1.86个百分点。
(2)盈利能力有所提升。公司年化加权平均ROE为13.84%,较一季度提升0.32个百分点;EPS为0.53元/股,BVPS为7.68元/股。
2、利息净收入增长转正,息差提升
(1)上半年实现利息净收入498.08亿元,同比增长0.63%,其中,二季度单季同比增长4.97%,较一季度-3.57%的水平增长8.54个百分点,实现转正。
(2)净息差提升。上半年年化净息差为1.89%,较去年同期提升12个BP,较17年年末提升10个BP。资产端:生息资产收益率4.27%,同比提升33个BP;其中贷款收益率同比提升20个BP。负债端:付息负债成本率2.47%,同比提升15个BP;其中存款成本率同比提升23个BP,同业成本率同比下降5个BP。
3、中收下降来自担保和托管业务萎缩,其他经营净收益同比大增
上半年实现非息收入合计312.44亿元,同比增长15.35%。手续费及佣金净收入218.62亿元,同比下降3.95%,主要来自担保及咨询手续费和托管业务手续费的萎缩,担保及咨询手续费收入同比下降24.82%,托管手续费下降42.66%;但银行卡手续费同比增长16.25%。其他经营净收益93.45亿元,同比增长119.62%。
4、资产质量改善不及预期,但不良确认压力减轻
(1)截至二季度末,公司不良率1.80%,较年初上升12个BP;不良贷款余额608.65亿元,较年初增长13.45%。
(2)关注类贷款占比上升。截至二季度末,公司关注类贷款占比为2.54%,较年初上升40个BP。
(3)逾期90天以上贷款占比下降。截至二季度末,公司逾期90天以上贷款占比1.69%,较年初下降14个BP。且公司主动将逾期90天以上贷款全部纳入不良,逾期90天以上贷款与不良贷款比例为93.92%,较年初下降15.46个百分点,不良确认压力减轻。
(4)截至二季度末,公司拨备覆盖率为151.19%,较年初下降18.25个百分点;拨贷比为2.72%,较年初下降12个BP。
5、资产增速转正,存贷款占比提升,资产负债结构改善
上半年,中信银行总资产达58074.44亿元,同比增长2.76%,其中贷款32873.21亿元,同比增长9.11%。资产结构中,贷款占比56.61%,较年初提升1.9个百分点;同业资产占比1.46%,较年初下降0.73个百分点;投资类资产占比25.14%,较年初下降0.31个百分点。贷款占比的提升将带动资产结构改善。
上半年,中信银行总负债达53836.83亿元,同比增长2.38%,其中存款达35879.94亿元,同比增长3.90%。负债结构中,存款占比达66.65%,较年初提升1.93个百分点;同业负债占比12.72%,较年初下降2.44个百分点;应付债券占比10.32%,较年初上升1.94个百分点。存款占比的提升将带动负债结构改善。
6、资本充足率有所下降,但核心一级资本充足率提升
截至二季度末,公司核心一级资本充足率8.53%,一级资本充足率9.36%,分别较去年年末提升4个BP、2个BP;资本充足率为11.34%,较去年年末下降31个BP。
(二)农业银行2018年半年报简评:《息差和不良改善最显著,资本充足率大幅提升》
1
事件
8月28日,农业银行发布2018年度上半年业绩报告,营业收入同比增10.60%,归母净利润同比增长6.63%。
2
简评
1、业绩增长加快,盈利能力成为大行第一
(1)上半年,公司实现归母净利润1157.89亿元,同比增长6.63%,二季度单季同比增长7.89%,较一季度提高2.45个百分点;实现总营业收入3063.02亿元,同比增长10.60%,二季度单季同比增长16.66%,较一季度提高9.26个百分点。其中,利息净收入与非息收入分别增长10.65%与10.42%,收入结构基本保持稳定。
(2)盈利能力基本持平。上半年加权平均ROE为16.72%,比去年同期小幅下降2个BP,基本保持稳定,但超过了建行,位列大行第一。EPS为0.35元/股,较去年同期高0.02元;BVPS为4.24元/股,较年初增加0.09元。
2、负债优势带来息差的上升,实现净利息收入增10.65%
(1)上半年实现利息净收入2338.23亿元,同比增加225.10亿元,增长10.65%,其中规模因素与息差因素各占一半,分别银行净利息收入增加114.68亿元与110.42亿元。
(2)上半年净息差为2.35%,较去年全年提高7个BP。NIM的提高主要来源于两个方面:一是贷款收益率的提升,同比增16个BP;二是上半年流动性竞争下债券投资与同业投资收益率的双双上升,分别增15和9个BP。
在负债端,由于公司具有行业最佳的存款优势,负债压力保持基本稳定,仅增4个BP,主要来自同业负债和发行债券成本率的上升,占比最大的存款负债成本率反而下降了1个BP。
3、其他非息收入同比增长19.55%,理财业务影响下中收仅增2.76%
(1)上半年非息收入合计规模724.69亿元,较去年同期增长10.42%,主要来自其他非息收入的大幅增长。
(2)上半年实现手续费及佣金净收入436.37亿元,同比增长2.76%,对营业收入的贡献下降1.09个百分点至14.25%。其中,由于代客理财业务收入下降导致代理业务手续费收入同比减少25.45亿元,开封市第一人民医院降幅17.2%;承诺手续费同比减少1.44亿元,降幅12.5%;但电子银行业务、银行卡业务的手续费有了比较大的增长,分别同比增加24.85亿元和15.29亿元,增幅37.7%与14.0%
(3)其他非息收入达288.32亿元,同比增加56.67亿元,增幅19.55%。一是由于新旧会计准则的变化使得部分原利息收入计入投资收益,后者同比增加了68.28亿元;二是衍生金融工具公允价值变动损益上升带来收入同比增加55.10亿元。此外,汇兑损益和其他业务收入分别同比减少23.07亿和43.64亿。
4、资产质量全面改善,但拨备计提更为审慎,充足性大幅提高
(1)不良贷款实现“双降”,改善十分明显。截止二季度末,公司不良贷款余额1858.95亿元,同比下降4.19%;不良率为1.62%,较年初大幅下降19个BP,较一季末继续下降6个BP四季歌简谱。
(2)关注类贷款占比下降17个BP。公司关注类贷款占比达3.10%,较年初下降了17个BP,潜在不良压力下降。
(3)逾期90天以上贷款占比下降10个BP。公司总逾期贷款同比下降6.28%,特别是逾期90天以上贷款占全部贷款的1.2%,较年初下降了10个BP,从而逾期90天/不良的剪刀差保持在74%左右,不良确认压力较轻。
(4)拨备充足性大幅提升。二季末,公司拨备覆盖率达248.40%,较去年末提高40.03个百分点,较一季度继续提升9.65个百分点;拨贷比达4.03%,同样较去年末和一季度末分别提高0.26和0.03个百分点。
5、1000亿定增促使资本充足性大幅提升
截止二季度末,公司核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率分别达11.19%、11.79%和14.77%,分别较年初上升了56、53和103个BP。其中,2018年7月4日,公司1000亿定增的完成分别提升了三项指标76个BP,400亿的二级资本债额外提升了资本充足率30个BP。
6、其他重要事项
(1)上半年,公司理财日均余额1.85万亿,较去年同比增长5.4%,受资管新规的影响相对小。
(2)上半年,债转股子公司——农银投资积极探索多元化的业务模式,在同业中首次以“自有资金+募集社会资本”方式落地投资央企债转股项目。截止6月末,农银投资与34 家企业签署债转股框架协议,落地实施债转股业务合计531亿元,业务规模居同业第二,实现净利润1.17亿
(3)此外,其他其他综合化经营子公司的市场竞争力也在稳步提高,综合化经营的协同效应逐步显现。6月末,五家综合化经营附属机构资产合计1,790亿元;上半年实现净利润合计6.85亿元。
(三)中国银行2018年半年报简评:《营收增速转正,科技投入增强》
1
事件
8月28日,中国银行发布2018年半年度业绩报告,营收同比增长1.29%,归母净利润同比增长5.21%。
2
简评
1、业绩增长提速,盈利能力提升
(1)上半年,公司实现归母净利润1090.88亿元,同比增长5.21%,二季度单季同比增5.34%,较一季度提升0.3个百分点;实现营收2514.47亿元,同比增长1.29%,二季度单季同比增长5.46%,较一季度提升8个百分点,营收增速实现由负转正。
(2)盈利能力有所提升。公司年化加权平均ROE为15.28%,较一季度提升1.36个百分点;EPS为0.37元/股,BVPS为4.85元/股。
2、营收增长完全来自利息净收入,息差提升
(1)上半年实现利息净收入1767.01亿元,同比增长7.06%,其中,二季度单季同比增长4.88%,较一季度9.47%的水平下降4.59个百分点。
(2)净息差提升。上半年年化净息差为1.88%,较去年同期提升4个BP,较17年年末提升4个BP。资产端:生息资产收益率3.55%,同比提升21个BP;其中贷款收益率同比提升19个BP。负债端:付息负债成本率1.83%,同比提升18个BP;其中存款成本率同比提升9个BP,同业成本率同比升高58个BP。
3、中收下降,但银行卡手续费依然大增;其他经营净收益下降来自于汇兑损失
上半年实现非息收入合计747.46亿元,同比下降10.15%。手续费及佣金净收入481.88亿元,同比下降2.03%,主要来自信用承诺手续费、外汇买卖价差收入以及顾问和咨询费的下降,但银行卡手续费依然同比增长13.63%。其他经营净收益119亿元,同比下降34.51%,主要来自于汇兑净收益同比大幅下降211.21%。
4、资产质量持续改善,且不良确认压力减轻
(1)不良率下降。截至二季度末,公司不良率1.43%,较年初下降2个BP,与一季度末持平。
(2)关注类贷款占比略有上升。截至二季度末,公司关注类贷款占比为2.93%,较年初小幅上升2个BP。
(3)逾期90天以上贷款占比下降。截至二季度末,公司逾期90天以上贷款占比1.18%,较年初下降6个BP。逾期90天以上贷款与不良贷款比例为82.52%,较年初下降3个百分点,不良确认压力减轻。
(4)拨备充足性提升。截至二季度末,公司拨备覆盖率为164.79%,较年初提升5.61个百分点;拨贷比为2.81%,较年初提升50个BP。
5、金融科技投入力度强,债转股子公司实现盈利
中行明确要将营收的1%投入到金融科技的发展中去。上半年手机银行交易金额同比增长72.7%;加快网点智能化建设,智能柜台境内网点覆盖率达到93.6%;截至6月末“中银慧投”销售额达到40亿元;另外,还与国家外汇交易中心联合发布交易型债券指数言情小筑,投产银联跨境汇款等多个区块链项目。
中行作为国有大行之一,积极落实国家政策,通过中银资产在中国内地经营债转股及配套支持业务。上半年已经实现盈利,净利润1.64亿元盛世军宠,受益于国家政策的大力支持,预计该子公司盈利情况可持续。
6、资本充足率有所下降,面临TLAC监管体系下资本补充压力
截至二季度末,公司核心一级资本充足率10.99%,一级资本充足率11.82%,资本充足率为13.78%;分别较去年年末下降16个BP、20个BP、41个BP。尽管与一般银行相比,其资本充足性较为扎实,章丽厚但仍面临TLAC监管体系下资本补充压力。
(四)建设银行2018年半年报简评:《息差持续回升,资产质量改善》
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事件
8月28日,建设银行发布2018年半年度业绩报告,营收同比增长6.09%,归母净利润同比增长6.28%。
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简评
1、利润增长提速,盈利能力小幅下降但仍维持较高水平
(1)上半年,公司实现归母净利润1470.27亿元,同比增长6.28%,二季度单季同比增7.15%,较一季度提升1.72个百分点;实现营收3399.03亿元,同比增长6.09%,二季度单季同比增长4.74%,较一季度下降2.53个百分点。
(2)盈利能力小幅下降但水平仍维持较高水平。公司年化加权平均ROE为16.66%,较一季度小幅下降0.38个百分点;EPS为0.59元/股,BVPS为7.14元/股。
2、息差持续较快回升带动利息净收入增长
(1)上半年实现利息净收入2394.86亿元古冶人才网,同比增长9.93%,较17年年末8.30%的增速提升1.63个百分点;其中,二季度单季同比增长5.29%,较一季度14.74%的水平下降9.45个百分点。
(2)净息差持续回升。上半年年化净息差为2.34%,较去年同期提升20个BP,较17年年末提升13个BP。资产端:生息资产收益率3.81%,同比提升23个BP;其中贷款收益率同比提升26个BP。负债端:付息负债成本率1.61%,同比仅小幅提升6个BP;其中存款成本率同比持平,同业成本率同比升高48个BP。生息资产收益率的提升程度大幅高于付息负债成本率的提升幅度是息差持续回升的原因。
3、中间业务收入、其他经营净收益均实现增长;非息收入下降来自于其他业务收入减少
上半年实现非息收入合计1004.17亿元,同比下降2.06%。手续费及佣金净收入690.04亿元,同比增长1.36%,其中银行卡手续费增长13.09%,电子银行业务收入大增59.84%。其他经营净收益155.37亿元,同比增长1.07%,其中投资收益和公允价值变动收益均大增。
4、资产质量持续改善,不良、关注均下降
(1)不良率下降。截至二季度末,公司不良率1.48%,较年初下降1个BP,较一季度下降1个BP。
(2)关注类贷款占比下降。截至二季度末,公司关注类贷款占比为2.82%,较年初下降1个BP。
(3)逾期90天以上贷款占比下降。截至二季度末,公司逾期90天以上贷款占比0.97%,较年初上升10个BP。逾期90天以上贷款与不良贷款比例为65.54%,不良确认压力较轻。
(4)拨备充足性提升。截至二季度末,公司拨备覆盖率为193.16%,较年初提升22.08个百分点;拨贷比为2.85%,较年初提升30个BP。
5、综合化经营优势明显,金融科技助推电子银行 收入增长
建行综合化经营子公司协同作用优势明显,上半年实现净利润37.78亿元,同比增长12.54%。其中,债转股子公司“建信投资”累计已签署市场化债转股合作意向框架协议项目51个,签约金额6400亿元,落地金额1105亿元,均处于同业领先地位,实现净利润0.31亿元。
建行不断加强金融科技应用,运用人工智能等金融科技,创新智能语音菜单导航等人机交互服务。运用大数据积累和分析,为客户提供订制化服务推送、个性化的投资建议等,提升客户体验。微信银行成为移动端重要服务渠道,新增“e 账户”开户、惠生活、龙信商、ETC 等服务。截至 6 月末,个人手机银行用户达 2.87 亿户,较上年末增长 7.90%;短信金融服务用户数达 4.04 亿户,较上年末增长 6.11%;微信银行关注用户达 8,141 万户,较上年末增长 12.89%,其中绑定账户的用户数 5蓟县生活网,690 万户,较上年末增长 14.79%。
6、资本充足率提高,资本充足性扎实
截至二季度末,公司核心一级资本充足率13.08%,一级资本充足率13.68%,分别较去年年末下降1个BP、3个BP;资本充足率为15.64%,较去年年末提升14个BP。资本情况较为扎实,但仍面临TLAC监管体系下资本补充压力。
(五)兴业银行2018半年报简评:《业绩增长提速,资负结构改善》
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事件
8月28日,兴业银行发布2018年半年度业绩报告,营收同比增长7.36%,归母净利润同比增长6.51%。
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简评
1、业绩增长提速,盈利能力有所下降
(1)上半年,公司实现归母净利润336.57亿元,同比增长6.51%,二季度单季同比增8.29%,较一季度提升3.35个百分点;实现营收733.85亿元,同比增长7.36%,二季度单季同比增长12.68%,较一季度提升10.53个百分点。
(2)盈利能力有所下降。公司年化加权平均ROE为15.9%,较一季度下降1.74个百分点;EPS为1.55元/股,BVPS为19.70元/股。
2、利息净收入增长转正,息差持续较快回升带动利息净收入增长
(1)上半年实现利息净收入455.99亿元,同比增长3.63%,增速实现转正;其中,二季度单季同比增长6.35%,较一季度0.84%的水平提升5.51个百分点。
(2)净息差持续回升。上半年年化净息差为1.78%,较去年同期提升3个BP,较17年年末提升5个BP。资产端:生息资产收益率4.49%,同比提升28个BP;其中贷款收益率同比提升5个BP。负债端:付息负债成本率3.01%,同比提升28个BP;其中存款成本率同比提升26个BP。
3、中间业务收入、其他经营净收益均实现增长;非息收入占比持续提升
上半年实现非息收入合计277.86亿元,同比增长15.28%;占比达37.86%。手续费及佣金净收入201.17亿元,同比增长9.87%,其中银行卡手续费同比大增66.63%。其他经营净收益71.72亿元,同比增长29.60%,其中投资收益和公允价值变动收益均大增。
4、不良确认严格,资产质量基本稳定
(1)不良率下降。截至二季度末,公司不良率1.59%,较一季度升高1个BP,与年初持平。
(2)关注类贷款占比下降。截至二季度末,公司关注类贷款占比为2.33%,较年初升高2个BP。
(3)逾期90天以上贷款占比下降。截至二季度末,公司逾期90天以上贷款占比1.26%,较年初上升20个BP。逾期90天以上贷款与不良贷款比例为79.25%,不良确认压力较轻。
(4)拨备充足性小幅下降。截至二季度末,公司拨备覆盖率为209.55%,较年初下降2.23个百分点;拨贷比为3.34%,较年初下降3个BP。
5、贷款占比提升,资产结构改善;同业负债占比高,受益同业利率下降
截至6月末,兴业银行贷款占比达39.39%,较年初提升2.79个百分点;贷款占比的提升有利于提升资产端收益率。截至6月末,同业负债占比达25.39%,较年初提高1.26个百分点;受益于同业利率的下降,据我们测算,其他条件不变的情况下,同业利率下降100BP将带来兴业银行息差44个BP的改善。
6、资本充足率有所下降
截至二季度末,公司核心一级资本充足率8.94%,一级资本充足率9.50%,资本充足率为11.86%;分别较去年年末下降13个BP、17个BP、33个BP。
(六)杭州银行2018年半年报简评:《资产质量明显改善》
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事件
8月30日,杭州银行披露2018年半年报。营收同比增长26.33%,归母净利润同比增长19.25%。
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简评
1、营收、利润增速同比大增,ROE略有下降
(1)上半年公司实现归母净利润30.18亿元,比上年同期增长了19.25%。二季度单季同比增长22.55%,较一季度提速6.38个百分点。上半年营业收入83.19亿元,比上年同期增长了26.33%。二季度单季同比增长24.30%,较一季度减速4.11个百分点。
(2)公司年化加权平均ROE为13.88%,较一季度下降0.48个百分点;EPS为0.59元/股,BVPS为8.65元/股。
2、利息净收入平稳增长,息差回升
(1)上半年实现利息净收入69.31亿元,同比增长17.25%。其中,二季度单季同比增长12.93%,较一季度下降了8.88个百分点。
(2)上半年年化净息差为3.44%,较去年同期上升了18个bp。在资产端,生息资产的综合收益率为4.53%,其中贷款平均收益率比上年同期上升35个bp;负债端,计息负债的综合成本率为2.86%,存款、同业、债券各比去年同期上升了32bp、54bp、11bp。
3、中收增加,投资收益贡献最大
上半年实现非利息收入13.88亿元,同比增加7.14亿元,增幅105.97%。手续费及佣金净收入5.56亿元,同比下降19.82%,主要因为结算手续费支出增加。投资收益比去年同期增加了132.49亿元,比去年同期增长了857.12%,主要来自基金分红收入增加。其他收益同比增长689.16%,主要来与经营相关的政府补助增加。
4?、资产质量持续向好
(1)不良率1.56%,较年初下降3个bp。截至二季度末,公司不良贷款总额合计28.89亿元。
(2)关注类贷款占比下降。二季度关注类贷款总额49.70亿元,占比2.08%,与上年末相比减少了19.68%。
(3)逾期90天以上贷款占比下降。二季度逾期90天以上贷款21亿元,占不良贷款总额0.67%。逾期贷款余额及比例实现了“双降”,主要是因为新增逾期贷款增速放缓,同时公司加大存量逾期贷款的清收、处置和核销力度。
(4)拨备覆盖率228.78%,比上年末上升了17.75个百分点。拨贷比为3.57%,比上年末上升了0.21个百分点。
5?、存贷款占比上升,资负结构改善
上半年总资产达8568.85亿元,同比增长2.87%。其中贷款3130.30亿元,同比增长10.29%。负债总额8025.54亿元,同比增长2.74%;其中客户存款总额4947.67亿元,同比增长10.28%。严监管的政策导向下,经营重心重归表内传统业务,表外资产收缩,存贷款占比上升,同业资产负债占比下降。
6?、资本充足率
截至二季度末,公司核心一级资本充足率8.26%,一级资本充足率10.13%,资本充足率13.53%,分别较去年年末下降43个bp、63个bp、77个bp。06上市公司动态07下周需重点关注事情
1、各家银行成立资产管理子公司的最新变化;
2、未来几个月信贷扩容情况;
3、后续继续降准的预期;
4、中美贸易战的进一步变化,政策上的相关调整;
5、积极财政政策上的最新变化。08投资建议
1、本周对银行股的观点:底部确立,右侧机会。4季度行情将好于3季度;3季度看政策转向,4季度看基本面改善。更看好中小银行,银行股PB从0.7倍回升到0.9倍。
随着行业监管从“去杠杠”逐步过渡到“稳杠杆”阶段,银行股右侧投资机会继续巩固。我们在7月5日提示银行股底部确立后,银行板块上涨10%以上。我们的理由是:测算显示0.7倍PB隐含不良率14%,而行业资本充足率只有13.68%,估值已反映市场最悲观预期,底部确立。同时,随着政策转向,银行面对的宏观环境和行业监管环境改善,银行业绩和估值需逐步回升,从而我们认为是:右侧机会。
行业盈利能力在持续改善。行业净利润同比增长6.5%,符合我们预计,相对1季度的5.6%环比回升;营收收入同比增长6.3%,相对1季度2.8%的增速也是在环比回升。而且业绩增长归因分析显示:规模和NIM的回升是最为主要的贡献因素,分别贡献3.8%和2.6%,而拨备和中收属于负贡献,表明银行在业绩上行通道中处于审慎的考虑加大拨备计提力度预防未来可能滋生的不良;另一方面,尽管中间业务收入同比实现正增长,但是仍拖累盈利的增长。行业净息差2.08%,较年初回升3个bp。
从资产负债结构来看,贷款占比回升,带动资产端收益率回升。贷款占比回升1%,达到52%,而其他类资产占比较年初下降;各类资产收益率回升,贷款收益率回升17个bp达到5.13%,投资类资产收益率回升16个bp达4.18%,资产端综合收益率回升24个bp达4.44%。负债端,存款占比回升2%提高到74%,而存款利率回升9个bp达1.82%,而债券成本率回升50个bp达4.52%,带动负债综合成本率回升18个bp达到2.46%。
不良率下降。不良率1.55%,较年初降4个bp,关注类贷款占比大幅降22个bp达2.87%;不良率加关注类占比合计4.42%,较年初降26个bp;逾期90天以上贷款/不良降1个bp达85%,行业在加快不良确认。在加速不良暴露同时陈研希,银行也加大不良核销力度,上半年合计核销3280亿,较去年同期提高40%;行业的不良率生成率提高8个bp提高到0.95%;尽管上市银行加大的拨备计提力度,拨备覆盖率提高18%达到195%,但是行业信用成本率较年初下降2个bp达到1.13%。
理财业务上,出现了显著头部集中效应,大行的理财余额在提高,而大部分股份行和城商行的规模在下降,其中民生、平安、工行理财余额同比增速最高,分别达到20%,16%,12%。理财业务收入占营收比重大幅下降。银行业加快向零售转型,26家上市银行,上半年零售贷款合计31.21万亿,占比37.80%,同比增长18%,其中农商行、城商行、股份制零售贷款转型速度更快,占比分别为:25%/28%/41%,同比增速为31%/21%/21%。股份行零售贷款占比最高。
上周在上市银行业绩发布会上,多家银行表示将在下半年增加信贷投放力度,工行董事长表示全年的新增人民币贷款将从9000亿提高到1万亿,增幅在11%。以此类推,下半年信贷扩容规模将达到1.5万亿左右。预计全年新增人民币贷款规模将将达到16万亿,较17年同比增长20%。下半年行业确定性“量价齐升”,预计全年净利润同比增长8%,将对估值修复有贡献。
2季度监管数据显示:股份行改善相对最好。其一、2季度股份行、城商行的资产增速均已回升,但是大行、农商行的资产增速降幅在收窄。其二、股份行NIM回升幅度高于大行。2Q18,股份行回升幅度最大奇享网。其三、股份制银行的不良率开始环比下降
2、随着张家港银行的正式解禁,次新股解禁潮结束,银行次新股将迎来一波不错上涨行情。高估值和解禁压力始终是市场对其诟病的主要方面,但是随着银行次新股第一轮解禁完成,其解禁的压力渐次消除,下次解禁需要到2019年,两年后。而且从北京、南京、宁波第一次解禁后的市场表现来看,第一次解禁后,股价都有一波相当不错的上涨行情。我们预计随着上周张家港银行正式解禁,银行次新股全部解禁完后,18年,银行次新股将迎来一波不错的上涨行情。
3、每周一股:浦发银行(没有不良确认压力;同业负债占比25%,NIM弹性更大;估值低;监管压力减轻)
4、9月重点推荐:宁波银行(行业内最高的ROE,行业内最低的不良率,NIM开始企稳回升,高业绩增长)
5、中长期重点推荐:优质银行股、宁波、南京、浦发、平安、工行、上海银行。
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